中海达

全年增长符合预期业务结构不断优化

中海达公布2011年报,全年实现营业收入3.1亿元,较2010年同期增长25.8%,其中收入占比较大的测量型GNSS产品和GIS数据采集器产品增速分别达27.7%、28.7%;2011年归属于母公司净利润6229万元,同比增长31.8%,折合EPS为0.62元,基本符合我们的预期。

中海达第四季度单季实现收入1.1亿元,同比增长21.9%;取得归属母公司净利润为2790万元,同比大幅增长59.7%。四季度净利润增速显著高于收入增速主要由于产品结构优化使得毛利率同比提升了5.6个百分点,此外还收到近900万元的增值税退税。

同时,中海达推出2011年利润分配方案为10转10。

业务结构优化助毛利率稳步提升

报告期内,公司整体毛利率较去年同期提升4.1个百分点至45.6%,主要得益于强化销售渠道管控,使得测量型产品毛利率大幅提升8个百分点。GIS数据采集器毛利率下滑12.4%则是由于公司代理产品的毛利率较低,且为了扩充产品线还推出了部分低端GIS产品所致。

费用控制方面,中海达全年期间费用率同比上升1.2%,其中销售费用率上升4.7%,管理费用率下降3.5%;同时2011年企业所得税率由12.5%调整为15%。

业务定位明确厚积薄发潜力巨大

中海达是国内高精度卫星导航定位专业应用领域的领跑者,业务包括高精度GNSS测量产品、GIS采集系统、水声探测业务及未来市场潜力巨大的系统工程业务,形成了“产品+系统工程+服务”的三层盈利模式。

在海洋工程领域,公司的多波束产品正在积极研发中,预计今年上半年将推出工程样机,明年正式投放市场,多波束产品的推出有望打破国外品牌垄断,提升公司在测绘领域的市场竞争力。此外,2011年中海达通过增资苏州迅威光电进军全站仪市场,把产品线延伸至光电测绘领域,进一步拓展了市场空间。

公司成长稳健给予“增持”评级

中海达近年来业务成长稳健,通过完善产品线、强化销售渠道,综合实力稳步提升。我们预计2012-2013年公司EPS分别为0.83元和1.11元,给予“增持”评级。